棉花期货:长期慢牛行情多波折 郑棉下方空间或

浏览量: 来源:国王期货 日期:2018-10-16 

  持久看涨的逻辑犹存——(1)国内产需缺口持久具有;(2)国储库存面对干涸,资本质量布局愈差,国内对进口需求将添加;(3)新年度全球预估产不足需,且中美印持续丰登后产量下降风险大

  不外,18/19年度国内供应总体不缺,上涨节拍估计仍将遭到限制,牛市初期的慢牛特征仍将会在该年度获得表现,价钱买卖重心将较上一年度有进一步的上移,但节拍上仍多震动频频; 19/20年度供需面预期将进一步收紧,其表示或更让人等候。

  本年四时度郑棉继续下行空间无限,料弱势震动为主——(1)国内四时度供应压力较重(陈棉社会库存较高、新棉上市供应压力大、滑准税进口配额下发等);

  (2)CF1901面对大量陈棉注册仓单到期前流出的压力(3)新棉基于出产成本,籽棉收购价继续下调的空间已无限(4)外棉方面,四时度北半球新棉集中上市期,中美商业摩擦令需求面对不确定性,四时度外盘或难有较着的上涨行情。但考虑到美棉种植成本、印度MSP价钱和持久供需前景,下方空间料无限,下方支持位70-75美分。

  (5)国储可能出台轮入政策,关心政策面动态。

  CF1901继续下行的空间料无限,四时度价钱区间下沿估计在15000-15500元/吨,15500一线以下,采办郑棉仓单性价比相对较高,该位置之下的空间和时间估计不大,区间上沿估计在16000-16300,关心中美商业形势进展及国储政策面动态。

  CF1901上压力繁重,维持反弹逢高沽空思绪;CF1901跌至15500以下时,空单离场,并可考虑结构远月长线多单,CF1901到期后的行情或更值得等候。套利方面,近远月合约间反套为主。

  宏观金融风险、政策风险、气候风险。

  行情回首:三季度表里棉市场震动下滑

  自2018年5月底6月初在资金面的鞭策下,郑棉创下年度高点后,三季度呈现出震动下滑态势,CF1901合约自19000以上高点跌至最低15260元/吨,跌幅4000元/吨,即21%。次要缘由在于:其一,6月初发布了限制商业商参与竞拍国储棉的政策,且发布将增发80万吨滑准税进口配额,再加上国内陈棉社会库存偏高以及之后抛储耽误一个月,国内纺企棉花供应获得保障,现货价钱走势相对平稳,期货大幅升水令期堆栈单大量添加,随后跟着CF1809交割临近,期货逐步向现货回归,但庞大9-1价差令大量陈棉仓单展期至CF1901合约,因而CF1809合约交割时仓单流出不多,CF1901合约面对实盘压力较重。其二,新疆棉花产量形势好于之前预期,丰登概率大,虽然在新棉上市初期,开称价较高,但跟着国庆节期间上市量的添加,籽棉收购价起头回落,市场情感偏弱。其三,旺季不旺。其四,美棉产量预估持续上调,而跟着美棉进入收成期,虽然无数次飓风来袭,但影响无限,出口需求平平,中国屡次大量打消订单,中美商业摩擦加剧令市场对将来需求担心,外盘自90美分以上震动回落至最低76.5美分,外盘弱势对国内市场也带来利空影响。

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  国际棉花市场根基面环境

  2.1、美棉出口较着放缓 非美棉需求或将添加

  自2018年8月下旬至9月份,美棉出口数据显示,周度出口量持续下滑,同比也有大幅削减,此中中国屡次大量打消合同。截至9月27日当周,美国净签约2018/19年度陆地棉0.5万吨,环比削减了77.7%,同比下降86%;截至9月27日,18/19年度美棉累计出口签约204.7万吨,占USDA预测的年度装运总量62%,高于客岁同期的50%;已装运31.6万吨,装运进度10%,已赶上往年一般装运进度程度。虽然出口签约进度较快,但中美以至全球商业摩擦加剧形势下,后续出口发卖表示乏力。截至9月底,中国累计签约39.9万吨,已装运3.15万吨,目前中美商业摩擦还没有缓解迹象,中国对进口美棉加征关税后令美棉通过一般商业出口至中国劣势丧失,将来中国仍可能打消订单,美棉则可能需要通过“棉纱”路子间接销往中国,而中国人民币的贬值压力下意味着美棉价钱不克不及太高。别的,若中美商业严重的关系持久持续,美棉出口势必下滑,而中国增加的需求则更多可能通过采购澳棉、巴西棉、中亚棉、西非棉、印棉等来满足,非美棉花需求将添加、升贴水将走强。

  此外,其他纺织河山耳其、越南、印尼、印度等,也是美棉主要的进口国,其汇率同样面对着较大的贬值压力,这影响着其对原料的采购。若中美商业战进一步波及纺服中的出口大项,不只影响到中国对原料的需求,越南、印尼等国对美棉的采购也将遭到冲击。虽然中美商业关系将来进展不确定,但市场的担心曾经起头影响到下流订单形势了,来自出口需求端的动力正遭到限制,节拍隆重迟缓。

  2.2、美棉优秀率偏低 质量目标下滑的概率较大

  美棉发展进度较快,截至2018年9月30日,美国棉花吐絮进度67%,较上年同期添加1个百分点,与过去五年平均程度持平;收成进度19%,较上年同期添加2个百分点,较过去五年平均程度添加6个百分点。但优秀率仍偏低,截至9月底优秀率程度为42%,较上年同期削减15个百分点。部门产区棉花吐絮期、采摘期遭遇飓风来袭,美棉质量和单产或遭到影响。本年美棉的质量目标长度、强度、马值等下滑的概率较大,这可能也会影响到美棉出口需求。

  2.3、USDA10月小幅上调美棉产量预估 下调出口预估

  USDA10月演讲将2018/19年度美棉产量微幅上调至430.2万吨,同比削减5.5%,得州产量添加抵消了佐治亚州和南北卡罗来纳州产量的削减。USDA持续小幅上调美棉产量预估,其同比减产幅度低于早前预估程度。此次演讲中,美国出口预估调减4.4万吨至337.5万吨,同比下滑2.2%,因全球进口和消费预测调减。美国期末库存预估上调6.5万吨至108.9万吨,为2008/09年度以来最高,美棉供需环境相对宽松,四时度为新棉收成上市期,季候性供应压力将较为较着。

  2.4、USDA或对印棉产量高估,印度MSP价钱对ICE的支持下移

  USDA在10月供需演讲中将印度2003/03-2013/14年度的汗青数据进行了批改,以致18/19年度印度期初库存和期末库存预估大幅下调,此前USDA对印度的期末库存数据与印度国内机构发布的数据差别庞大,激发市场对USDA低估印度消费的质疑。调整后,印度本年度库存消费比预估在30%,为中等略偏低程度。

  USDA本次演讲并未对2018/19印度产量、消费、进出口预估作出调整,对印棉产量预估624.9万吨,而印度棉协CAI于10月初发布2018/19年度初次产量预测显示,新年度预期总产较2017/18年度调减28.9万吨至591.6万吨,此中古吉拉特邦和安得拉邦产量预期调减幅度较大,次要缘由是降雨量偏少;印度农业、合作及农人福利司发布的2018/19年度初次次要作物产量预测显示,棉花产量估计为552.2万吨;均大幅低于USDA预估值。此外,据CAI发布的最新库存数据,截至9月30日,印度2017/18年度棉花库存余量仅8.5万吨,较其9月的供需均衡表中期末库存预估更低,同比力着削减。期末库存低、新年度产量预估又大幅下降、而中国进口印棉需求将添加,印棉价钱将获得较强的支持,CAI将于11月初发布完整的新年度供需均衡表。关心USDA后续能否会下调新年度印棉产量预估及期末库存预估。

  印度提高了2018/19年度籽棉最低收购价(MSP),中等长度籽棉MSP价钱从4020卢比/公斤提高到5150卢比/公斤,较长长度籽棉MSP价钱从4320上调至5450卢比/公担,按22卢比/公斤的棉籽、35.5%衣分、5200卢比/吨的加工费、当前美元兑卢比73.7的汇率测算,折轧花厂提货价70美分/磅摆布,折远东口岸价钱在74美分/磅。因为印度卢比的贬值及中美商业战下印棉较ICE盘面基差走强,目前MSP折ICE价钱支持位已下降至70美分摆布。

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